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　　德马科技(688360) l事务描述 公司发布2025年年报，实现营收16。85亿元，同增15。63%；实现归母净利润0。95亿元，同增2。86%；实现扣非归母净利润0。8亿元，同减4。41%。公司发布2026年一季报，实现营收3。97亿元，同增13。22%；实现归母净利润0。37亿元，同增17。14%；实现扣非归母净利润0。31亿元，同增2。27%。 l事务点评 物流输送分拣焦点部件贡献次要增加。2025年，分产物来看，公司智能从动化物流输送分拣系统及其环节设备、物流输送分拣焦点部件、售后及其他别离实现收入4。48、12。25、0。53亿元，同比增速别离为-0。31%、23。91%、-59。56%。 毛利率有所提拔，期间费用率小幅上行。毛利率方面，公司2025年毛利率同比提拔0。9pct至29。04%，此中智能从动化物流输送分拣系统及其环节设备毛利率同增0。64pct至20。45%，物流输送分拣焦点部件毛利率同增0。29pct至32。11%，售后及其他毛利率同减14。69pct至24。20%。费用率方面，公司2025年期间费用率同增0。31pct至17。92%，此中发卖费用率同减0。14pct至2。98%，办理费用率同增0。03pct至7。83%，财政费用率同增0。39pct至0。64%，研发费用率同增0。03pct至6。47%。 全球化2。0计谋，鞭策本土化运营升级。正在全球化2。0计谋的系统性牵引下，公司推进本土化运营升级，此中欧洲子公司成立了营销核心，美国子公司进行制制升级并搭建研发及办事中枢，子公司完成产能扩建取收集优化，夯实欧美澳市场根底；正在日本和巴西别离成立了子公司。同时，公司正在印度、泰国、智利、阿联酋、2025年，公司海外营业实现主要逾越，中东物流根本设备扶植海潮为公司供给了可不雅的系统集成订单；拉丁美洲新兴电商市场迸发性增加，Mercado Libre等客户的配套物流投资加快提振了对公司产物的需求；市场，Shein首个大型智能物流仓项目创下单笔订单金额汗青记实。 加速结构具身智能范畴，无望打制新增加曲线年，公司取智元签定计谋合做和谈，两边正在人形智能机械人数据采集核心的扶植运营、数据买卖模式等多个范畴深度合做；2026年，公司取优必选签订计谋合做和谈，配合鞭策人形机械人手艺正在工业智制、智能物流等焦点场景的规模化落地取贸易化使用。正在焦点部件端，公司系统推进人形机械人环节零部件的自从研发取立异。同时，公司计谋投资连云港斯克斯机械人科技无限公司，参取结合开辟细密传动关节模组；结合鹿明科技配合发布了面向物流仓储场景的具身机械人本体。同时，公司推出曲线关节模组新品，可普遍适配人形机械人关节驱动及工业机械人细密活动节制需求。此外，公司还面向全球市场发布了德马飞梭智能分拣机械人。 l盈利预测取估值 估计公司2026-2028年营收别离为19。63、22。67、25。97亿元，同比增速别离为16。49%、15。51%、14。52%；归母净利润别离为1。31、1。70、2。15亿元，同比增速别离为37。68%、30。08%、26。30%。公司2026-2028年业绩对应PE估值别离为40。06、30。79、24。38，维持“增持”评级。 l风险提醒： 行业景气宇不及预期风险；新市场开辟不及预期风险；合作加剧风险。